地產園林客戶優(yōu)質，激勵充分凝聚力強：文科園林從事園林業(yè)務二十年，積累了城市園林、風景園林、污染修復、市政公用工程多領域一級或甲級資質，迅速成為區(qū)域地產園林龍頭，公司地產園林遵循大客戶綁定戰(zhàn)略，長期與恒大地產、萬科及萬達等合作，2012-2014年前五大客戶業(yè)務量占比近60%，地產園林業(yè)務優(yōu)勢顯著;同時，公司總經理、副總經理三人合計持股4.19%，員工持股平臺持股4.84%，2016年3月再次推進限制性股權激勵占總股本3.23%，高管及員工合計持股約12.26%，充分的激勵機制激發(fā)員工凝聚力和進取心，員工利益與公司成長高度捆綁。

　　訂單釋放確保業(yè)績增長，業(yè)務優(yōu)化盈利提升：2016年以來公司緊抓市場機遇，加快市場拓展進程，公司公告顯示，2016年1月至今，公司累計新簽訂單21.51億元，累計簽署框架協(xié)議187.61億元，兩項合計金額達209.12億元，分別是公司2015年和2016年營業(yè)收入的19.99倍和13.79倍，尤其進入2017年以來，公司新簽訂單13.15億元，已超公司2016年全年新簽訂單金額，上述訂單建設期在15個月之內，增強2017年成長確定性。同時，公司傳統(tǒng)業(yè)務以地產園林為主，2015年公司地產園林與市政園林收入比例約為8：2，新簽訂單以市政工程訂單為主，公司業(yè)務結構將明顯優(yōu)化，公司利潤率有提升空間。

　　PPP政策紅利持續(xù)，把握機遇揚帆直上：PPP政策推進帶來巨量市場，同時優(yōu)化園林經營模式，2013年以來，國務院和各部委密集出臺PPP相關政策，2016年以來PPP推進加快，截至2016年底，中國PPP綜合信息平臺入庫PPP項目總投資額13.5萬億元，并且絕大部分與綠化、生態(tài)修復業(yè)務相關;同時，PPP模式和PPP資產證券化的推進分別針對建筑企業(yè)的回款難、經營性現(xiàn)金流壓力大及投資性現(xiàn)金流差、投資回報周期長的行業(yè)痛點。PPP自上而下的推動為園林工程企業(yè)帶來再成長的春天，公司自身積極把握時機，加大PPP市場開拓，匯總公司公告訂單，2016年以來公司合計簽署中標合同和框架協(xié)議209.12億元，其中約203億元是PPP、EPC模式，把握市場機遇積累大量在手訂單，助力公司未來成長。

　　地產市政雙輪驅動，轉型日益提上日程：公司園林業(yè)務實行園林全產業(yè)鏈布局，設計-施工-苗木-養(yǎng)護一體化經營，積極跨區(qū)域開拓業(yè)務，加大市政業(yè)務開拓，穩(wěn)固地產園林市場，形成地產市政雙輪驅動業(yè)務局面。同時，公司制定了“業(yè)務+投資”雙輪驅動戰(zhàn)略，意在以PPP為載體向生態(tài)、旅游及環(huán)保等新興領域延伸，因此公司PPP項目儲備主要集中在“園林+旅游”和“園林+環(huán)保”等領域，公司將依托生態(tài)環(huán)保產業(yè)投資基金和上市公司兩大平臺加大有關生態(tài)、環(huán)保、旅游等領域的投資，使投資企業(yè)與公司實現(xiàn)資源互補、共同發(fā)展，公司戰(zhàn)略轉型提上日程。

　　投資建議：小市值、高成長、大戰(zhàn)略，維持買入-A評級：公司是園林工程板塊2015年6月上市企業(yè)，公司目前市值約57億元，在園林板塊中市值規(guī)模偏小，得益于公司地產園林業(yè)務穩(wěn)健，市政工程訂單加速釋放以及公司的“業(yè)務+投資”戰(zhàn)略定位，2016年以來公司PPP訂單跟蹤力度加大，確保公司進入成長通道;同時，公司進行全產業(yè)鏈布局，延長業(yè)務生命周期，并以PPP項目為載體，逐步試水向生態(tài)、旅游及環(huán)保領域轉型，打開公司遠期成長空間。公司是典型的小市值、高成長、大戰(zhàn)略的“小而美”PPP標的，我們預計公司2017-2019年營業(yè)收入增速分別為33%、31.8%和36.07%，同期凈利潤增速分別為46.88%、28.7%和29.61%，我們看好公司高成長，維持買入-A評級，6個月目標價為29.05元，相當于2017年35的動態(tài)市盈率。