事實(shí)上，園林業(yè)“墊資運(yùn)作項(xiàng)目”的經(jīng)營(yíng)模式長(zhǎng)期讓公司資金鏈面臨緊繃的考驗(yàn)，尤其是上市初期“532”的收款方式讓東方園林的現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，資金長(zhǎng)期在政府客戶、東方園林與銀行之間游走。

　　由于項(xiàng)目資金數(shù)額巨大，按照532的付款條件，即使只有一個(gè)十億以上的項(xiàng)目在完工之后發(fā)生意外不能付款，都有可能造成后期執(zhí)行的單項(xiàng)合同中數(shù)億元的應(yīng)收賬款變成呆賬壞賬。無(wú)論是對(duì)利潤(rùn)還是對(duì)現(xiàn)金流，都將帶來(lái)巨大損失。

　　“通常我們到了地方去談項(xiàng)目，主要關(guān)注地方政府GDP數(shù)據(jù)，以及土地市場(chǎng)情況。東方園證券事物代表唐海軍告訴理財(cái)周報(bào)記者，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，東方園林通常會(huì)要求地方政府在當(dāng)年計(jì)劃出讓的土地中劃出一塊為東方園林工程款做保障，“如果他們拖欠款項(xiàng)，我們就按合同要求他們出讓這塊土地來(lái)償還我們的工程款，而且會(huì)提前讓當(dāng)?shù)刎?cái)政局和國(guó)土資源局簽字證明。”

　　根據(jù)東方園林2012年三季報(bào)披露，相較于2012年年初，前三季度預(yù)付款項(xiàng)增加1321.68％，應(yīng)收款項(xiàng)增加140.95％，短期借款增加42.83％，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加385.63％，東方園林稱是報(bào)告期內(nèi)公司短期融資券及短期借款利息的支付及計(jì)提所致。

　　去年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.22億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.16億元，相比2011年同期均呈現(xiàn)大幅度的下滑態(tài)勢(shì)。這也讓外界屢屢質(zhì)疑東方園林資金鏈吃緊。

　　據(jù)東方園林董秘武建軍介紹，2012 年是新舊收款模式交接之年，由于東方園林的行業(yè)地位和知名度，2012年下半年以來(lái)公司與地方政府的談判能力不斷加強(qiáng)，付款模式全部轉(zhuǎn)為622、631、721或073的方式。

　　“我們會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的施工時(shí)間和開(kāi)工時(shí)間來(lái)選擇不同的付款模式和收賬時(shí)間節(jié)點(diǎn)。”東方園林證券事務(wù)代表唐海軍告訴理財(cái)周報(bào)記者，通常情況下開(kāi)工當(dāng)年就能完工的項(xiàng)目會(huì)采取驗(yàn)收后當(dāng)年付款七成，其余三成在接下來(lái)的一兩年內(nèi)付清。如果當(dāng)年不能完工的項(xiàng)目，通常采取622、631、721或073等方式付款。

　　“全年有兩個(gè)收款時(shí)間節(jié)點(diǎn)，如果上半年開(kāi)工的項(xiàng)目會(huì)在10月底收款，下半年開(kāi)工的會(huì)在第二年4月底收款，保證我們能及時(shí)完善財(cái)務(wù)報(bào)告。”唐海軍表示，這也有利于監(jiān)督公司賬款風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在東方園林披露的9個(gè)重大項(xiàng)目里，多數(shù)采取了7-2-1和0-7-3的付款模式。如與武漢市漢南區(qū)人民政府簽署的《漢南區(qū)馬影河景觀工程合同》中提到，“開(kāi)工之日起，甲方按0-7-3的付款模式支付景觀工程進(jìn)度款，即單項(xiàng)工程完工當(dāng)月付到已完成工程款70％，養(yǎng)護(hù)期（完工12個(gè)月）滿15日內(nèi)付清全部結(jié)算工程款。”

　　一名剛調(diào)研東方園林的私募公司總經(jīng)理告訴理財(cái)周報(bào)記者，據(jù)他們了解的情況，去年四季度東方園林收款情況非常樂(lè)觀，雖然年報(bào)還沒(méi)有披露，但是全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大致在負(fù)兩個(gè)多億左右。

　　而據(jù)知情人士透露，整體來(lái)看東方園林去年開(kāi)工39億，收款16億，收款比例仍未超過(guò)50％。

　　“如果定增能出來(lái)，資金鏈就會(huì)真正安全了。”上述私募告訴理財(cái)周報(bào)記者，很多機(jī)構(gòu)更關(guān)心東方園林拖了許久的定增。2011年6月，東方園林推出一份募集額22億元的定增計(jì)劃。2012年2月東方園林調(diào)整了募集資金用途，同時(shí)募集金額也調(diào)低至16.5億元。

　　2012年6月22日，東方園林公告稱，鑒于定增方案的有效期即將屆滿，再次修訂了定增預(yù)案，最終確定非公開(kāi)發(fā)行3600萬(wàn)股，定增價(jià)格為47.93元/股，募集資金不超過(guò)16.5億元。此次募集資金用于綠化苗木基地建設(shè)、設(shè)計(jì)中心及管理總部建設(shè)、園林機(jī)械購(gòu)置、信息化系統(tǒng)建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金等五個(gè)投資項(xiàng)目。

　　然而半年多過(guò)去了，定增情況依然杳無(wú)音訊。

　　對(duì)此，東方園林方面表示，目前公司正在抓緊制作年報(bào)，補(bǔ)充相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，之后會(huì)繼續(xù)推進(jìn)再融資。

　　進(jìn)一步主攻市政園林

　　2月28日，東方園林發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2012年依舊呈現(xiàn)出不錯(cuò)的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.40億元，同比增長(zhǎng)42.22％。

　　然而，這份還不算不錯(cuò)的答卷并未達(dá)到公司的預(yù)期，“因?yàn)閮?nèi)部沒(méi)有業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，有些部門領(lǐng)不到年終獎(jiǎng)。”一名東方園林內(nèi)部員工透露。

　　此前，在2012年第三季度報(bào)告中曾預(yù)計(jì)2012年度凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為45％-70％。

　　業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，以地產(chǎn)園林作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的棕櫚園林和普邦園林同期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為7.87％和42.85％，以生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的鐵漢生態(tài)則遞出了53.94％高利潤(rùn)增長(zhǎng)率的年報(bào)。

　　“中央政府說(shuō)的亭臺(tái)樓閣與我們沒(méi)有關(guān)系，市政園林是民生工程，應(yīng)該把我們往美麗中國(guó)那邊靠。”武建軍告訴理財(cái)周報(bào)記者，今年?yáng)|方園林還將主攻市政園林，此外也會(huì)發(fā)力苗木產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)。

　　今年以來(lái)東方園林分別簽下了煙臺(tái)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)景觀系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目和東方“苗聯(lián)網(wǎng)”華中區(qū)域總部項(xiàng)目?jī)晒P大單，兩份框架協(xié)議中涉及到的合作總金額高達(dá)34.35億，這為東方園林的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提高了保障。

　　剛調(diào)研過(guò)東方園林的民生證券分析師王小勇也表示，從目前來(lái)看已經(jīng)簽訂合同的項(xiàng)目基本風(fēng)險(xiǎn)不大，雖然簽訂的框架協(xié)議存在改簽的可能，但在政府換屆投資沖動(dòng)以及新型城鎮(zhèn)化、美麗中國(guó)等背景下，預(yù)計(jì)城市園林、景觀、生態(tài)的投資依然會(huì)大規(guī)模增加。就算改簽，內(nèi)容也不會(huì)出現(xiàn)太大變動(dòng)；其次對(duì)于城市剛性的園林項(xiàng)目，新一屆政府認(rèn)同度非常高，更不會(huì)改。

　　目前，東方園林市政園林的營(yíng)業(yè)收入占比超過(guò)8成，而根據(jù)東方園林戰(zhàn)略規(guī)劃，今年這一比例將上升至9成以上。